2021年注册会计师专业阶段考试科目：会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法。专业阶段考试报名人员可以同时报考6个科目，也可以选择报考部分科目。综合阶段考试科目：职业能力综合测试(试卷一、试卷二)。目前2021年注册会计备考已经开始，想要报考的小伙伴要做好时间规划，进行有效的复习！

　　一、单项选择题

　　1.下列各项中，不属于普通股筹资的缺点的是(　　)。

　　A.普通股的资本成本较高

　　B.股票上市会增加公司被收购的风险

　　C.可能会分散公司的控制权

　　D.筹资限制较多

　　2.下列选项中，不属于普通股筹资的优点的是(　　)。

　　A.加强公司的控制权

　　B.筹资风险小

　　C.能增加公司的信誉

　　D.筹资限制较少

　　3.乙公司准备发行普通股股票，但是没有确定销售方式，财务经理认为，由于公司现阶段急需筹资资金，但公司生产经营一般，社会公众不一定会认可公司股票，发行股票具有一定的风险，所以应采用销售方式为(　　)。

　　A.自行销售

　　B.代销

　　C.公开发行

　　D.包销

　　4.下列关于不公开直接发行股票方式的说法中错误的是(　　)。

　　A.不公开对外发行

　　B.不需经过中介机构承销

　　C.向社会公众发行

　　D.发行范围小，股票变现性差

　　5.A公司采用配股方式进行融资。拟每10股配1股，配股前股票价格每股28.2元，配股价格每股26元。假设所有股东均参与配股，则配股除权价格是(　　)元。

　　A.26

　　B.30.02

　　C.28

　　D.27.6

　　6.向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为是(　　)。

　　A.增发新股

　　B.配股

　　C.股票股利

　　D.股票回购

　　7.某股民以每股20元的价格购得X股票1000股，在X股票市场价格为每股15元时，该公司宣布配股，配股价每股12元，每10股配新股3股。则X股票配股后的除权价为(　　)。元/股。

　　A.14.31

　　B.0.4

　　C.15

　　D.15.17

　　8.配股权的“贴权”是指(　　)。

　　A.除权前股票交易市价高于除权基准价格

　　B.除权后股票交易市价低于除权基准价格

　　C.参与配股的股东财富较配股前有所增加

　　D.除权后股票交易市价高于除权基准价格

　　9.A公司采用配股方式进行融资，拟每10股配2股，配股前股价是5.2元/股，配股价格是4元/股。如果配股后股价是4.95元/股，所有股东均参与配股，那么除权日股价下跌(　　)

　　A.1%

　　B.1.5%

　　C.4.8%

　　D.3.8%

　　10.下列关于非公开发行股票的定价原则正确的是(　　)。

　　A.发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价

　　B.发行价格应不低于公告招股意向书前15个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价

　　C.发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%

　　D.发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%

　　11.与普通股筹资相比，下列各项中不属于长期债务筹资的特点的是(　　)。

　　A.会分散控制权

　　B.资本成本低

　　C.筹资风险高

　　D.限制条款多

　　12.相对于其他债务筹资，长期借款的优点为(　　)。

　　A.限制条款少

　　B.筹资速度快

　　C.财务风险小

　　D.借款弹性小

　　13.下列不属于长期借款筹资的特点的是(　　)。

　　A.筹资速度快

　　B.借款弹性好

　　C.财务风险较小

　　D.限制条款较多

　　14.甲公司于2016年1月1日发行票面利率5%，面值为1000万元，期限为5年的长期债券，每年支付一次利息，市场利率为3%。公司所发行债券的发行价格为(　　)万元。

　　A.1091.59

　　B.1000.15

　　C.1051.15

　　D.1005.45

　　15.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为1000元，票面利率为8%，而市场利率为10%，每年年末付息一次，那么，该公司债券发行价格应为(　　)元。

　　A.927.88

　　B.1000

　　C.924.16

　　D.1037.58

　　16.与债券相比，下列属于优先股的优点的是(　　)。

　　A.优先股股利可以税前扣除

　　B.负担较低的资本成本

　　C.不会稀释股东权益

　　D.没有到期期限，不需要偿还本金

　　17.筹资公司的所得税率20%，投资公司的所得税率40%，债务筹资设定税前利息率8%，优先股设定税前股利率10%，税法规定，对于企业源于境内的税后利润免于重复征收所得税。则下列计算结果正确的是(　　)。

　　A.债务投资税后报酬率为6.4%

　　B.债务筹资成本为6.4%

　　C.优先股投资税后报酬率为3.84%

　　D.优先股税后筹资成本为3.84%

　　18.若公司发行附带认股权证的债券，相比一般债券利率8%，它可以降低利率发行，若目前公司股票的资本成本为12%，公司适用的所得税税率为25%，则附带认股权证债券的税前资本成本可为(　　)。

　　A.6%

　　B.7%

　　C.12%

　　D.18%

　　19.承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的租赁是(　　)。

　　A.杠杆租赁

　　B.售后租回

　　C.不完全补偿租赁

　　D.完全补偿租赁

　　20.某公司发行的可转换债券，面值1000元，期限为10年，转换可以在发行后至到期前的任何时候进行，每张债券可转换为20股普通股票，则可转换债券的转换价格为(　　)元。

　　A.50

　　B.25

　　C.60

　　D.40

　　二、多项选择题

　　1.与债务筹资相比，下列属于普通股筹资的特点的有(　　)。

　　A.筹资风险高

　　B.筹资风险低

　　C.资金使用限制少

　　D.资本成本低

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　　2.下列各项中，属于普通股筹资的优点的有(　　)。

　　A.没有固定利息负担

　　B.筹资风险小

　　C.能增加公司的信誉

　　D.普通股的资本成本较低

　　3.股票的发行方式可分为(　　)。

　　A.公开间接发行

　　B.不公开直接发行

　　C.公开直接发行

　　D.不公开间接发行

　　4.对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有(　　)。

　　A.可及时筹足资本

　　B.免于承担发行风险

　　C.节省发行费用

　　D.直接控制发行过程

　　5.股权再融资方式中属于公开发行的是(　　)。

　　A.配股

　　B.公开增发

　　C.定向增发

　　D.非公开增发

　　6.下列属于股权再融资对企业的影响的有(　　)。

　　A.一般来说，权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大

　　B.在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产收益率

　　C.就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权

　　D.公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响;而非公开增发相对复杂

　　7.长期债务筹资与短期债务筹资相比优点有(　　)。

　　A.可以满足发展长期性固定资产的需要

　　B.还债压力小

　　C.风险相对较小

　　D.限制条件少

　　8.下列各项中属于长期借款的一般性保护条款的有(　　)。

　　A.对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力

　　B.对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流

　　C.限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权

　　D.不准企业投资于短期内不能收回资金的项目

　　9.影响长期债券发行价格的因素有(　　)。

　　A.债券面值

　　B.票面利率

　　C.市场利率

　　D.利息支付的次数

　　10.下列关于优先股特点的表述中，正确的有(　　)。

　　A.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产

　　B.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益

　　C.优先股股利不可以税前扣除

　　D.优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本

　　11.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项有(　　)。

　　A.采取浮动股息率

　　B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息

　　C.未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度

　　D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配

　　12.下列关于附认股权证债券筹资的相关表述中，正确的有(　　)。

　　A.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行股票

　　B.认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%至30%

　　C.附带认股权证债券的承销费用高于债务融资

　　D.附带认股权证债券税前资本成本在债务市场利率和税前普通股成本之间

　　13.A公司发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元/股;不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。假设等风险普通债券的市场利率为7%。则根据上述资料计算的下列各项正确的有(　　)。

　　A.5年末转换价值为1070.58元

　　B.5年末底线价值为1070.58元

　　C.可转换债券的税前资本成本6.25%

　　D.该方案对投资人缺乏吸引力

　　14.可转换债券设置合理的赎回条款，所具有的作用有(　　)。

　　A.可以促使债券持有人转换股份

　　B.可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失

　　C.可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者

　　D.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报

　　15.租赁按照当事人之间的关系可以分为(　　)。

　　A.直接租赁

　　B.杠杆租赁

　　C.售后租回

　　D.完全补偿租赁

　　16.下列关于融资租赁的说法中，不正确的有(　　)。

　　A.融资租赁属于经营活动

　　B.融资租赁最主要的外部特征是可以撤销

　　C.融资租赁大多采用净租赁

　　D.在融资租赁决策中，一般来说，当租赁的融资成本低于债务融资时，可以选择租赁融资

　　17.典型的融资租赁的特征有(　　)。

　　A.租赁合同不可撤销

　　B.出租人负责租赁资产的维护

　　C.租赁期接近租赁资产的经济寿命

　　D.租金超过资产全部成本

　　18.典型的融资租赁的特点有(　　)。

　　A.长期的

　　B.完全补偿的

　　C.不可撤销的

　　D.可撤销的

　　19.甲公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年。该设备可以通过自行购置取得，也可以通过融资租赁取得。甲公司如果自行购置该设备，预计购置成本2000万元。两年后该设别的变现价值预计为1100万元。甲公司和租赁公司的所得税税率为25%，税后借款(有担保)利率为8%。该项固定资产折旧年限为5年，残值率为购置成本的5%。已知(P/A，8%，2)=1.7833，(P/F，8%，2)=0.8573。则下列说法中正确的有(　　)。

　　A.两年折旧抵税现值为169.41万元

　　B.两年折旧抵税现值为160.56万元

　　C.两年后资产残值税后流入现值为904.822万元

　　D.两年后资产残值税后流入现值为973.04万元

　　20.在租赁决策分析中，对于租赁费的折现率，应使用有担保债券的税后利率作为折现率，其原因有(　　)。

　　A.租赁筹资与借款筹资的风险类似

　　B.租赁资产是租赁融资的担保物

　　C.租金看成是借款购买的本息偿还额

　　D.自行购置的资金无论来源于股权筹资或其他来源，都假设来源于借款

　　21.下列属于普通股筹资的特点的有(　　)。

　　A.没有固定利息负担

　　B.筹资风险大

　　C.筹资限制较少

　　D.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金

　　三、计算分析题

　　1.甲公司为了扩大生产能力，准备发行债券筹资100万元。准备发行的债券面值为1000元，票面年利率为10%，期限为5年，债券的利息为每年年末支付一次。但该债券的票面年利率是根据以往的资金市场利率水平制定的，近期的市场利率水平可能已发生变化。

　　要求：

　　(1)假如资金市场利率仍为10%，请为该债券制定合理的发行价格。

　　(2)假如资金市场利率水平已上升至12%，请为该债券制定合理的发行价格。

　　(3)假如资金市场利率水平下降至8%，请为该债券制定合理的发行价格。

　　2.甲公司是一家生产制造企业，公司目前总价值为15000万元，无负债，发行在外的普通股5000万股，目前股价3元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。为了开发新项目，目前该公司急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为目前长期公司债券的市场利率为6%，甲公司风险较大，若按此利率6%发行债券并无售出的把握。建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为5%，同时每张债券附送10张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按3元的价格购买1股普通股。

　　假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。

　　要求：

　　(1)计算每张认股权证的价值。

　　(2)计算发行债券后的公司总价值，债券本身的总价值和认股权证的价值。

　　(3)预计第五年末的股票价格。

　　(4)若投资人购买该附认股权证债券要求的报酬率为7%，则计算购买1份附认股权证债券的净现值，判断方案是否可行并说明原因。

　　四、综合题

　　A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设可持续增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议：

　　方案1：建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按18元的价格购买1股普通股。

　　方案2：建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。

　　要求：

　　(1)确定方案1的下列指标：

　　①计算每张认股权证的价值。

　　②计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。

　　③判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。

　　(2)确定方案2的下列指标：

　　①确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。

　　②计算第9年末该可转换债券的底线价值。

　　③计算该可转换债券的税前筹资成本。

　　④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。

　　答案与解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】普通股筹资的缺点：(1)普通股的资本成本较高;(2)可能会分散公司的控制权;(3)信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度;(4)股票上市会增加公司被收购的风险。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】普通股筹资可能会分散公司的控制权。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】包销的方法可及时筹足资本，免于承担发行风险，股款未募足的风险由承销商承担，所以对于乙公司，应采用包销方式销售股票。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】不公开直接发行是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(28.2+26×10%)/(1+10%)=28元。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】10张配股权证可配股3股，则股份变动比例为3/10=0.3;配股后的除权价=(配股前每股价格+股份变动比例×配股价格)÷(1+股份变动比例)=(15+0.3×12)÷(1+0.3)=14.31(元)。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”;股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(5.2+4×0.2)/(1+0.2)=5(元/股)，除权日股价下跌(5-4.95)/5×100%=1%。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】与普通股筹资相比，长期债务筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还;不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担;其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的优点：(1)筹资速度快。(2)借款弹性好。长期借款筹资的缺点：(1)财务风险较大。(2)限制条款较多。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】长期借款筹资的特点：(1)筹资速度快;(2)借款弹性好;(3)财务风险较大;(4)限制条款较多。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】债券发行价格=1000×5%×(P/A，3%，5)+1000×(P/F，3%，5)=1091.59(万元)。

　　15.

　　【答案】C

　　【解析】债券发行价格=1000×(P/F，10%，5)+1000×8%×(P/A，10%，5)=1000×0.6209+80×3.7908=924.16(元)。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】优先股筹资的优点有(1)与债券相比，不支付股利不会导致公司破产;没有到期期限，不需要偿还本金。(2)与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。优先股筹资的缺点有(1)优先股股利不可税前扣除。(2)优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。

　　17.

　　【答案】B

　　【解析】债务投资税后报酬率=8%×(1-40%)=4.8%;债务筹资成本=8%×(1-20%)=6.4%;优先股投资税后报酬率=10%×(1-20%)×(1-0%)=8%;优先股税后筹资成本=10%×(1-20%)=8%，所以选项B正确。

　　18.

　　【答案】C

　　【解析】股权税前成本=12%/(1-25%)=16%，选项C处在债务的市场利率8%和税前普通股成本16%之间，可以被发行人和投资人同时接受。

　　19.

　　【答案】B

　　【解析】承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的租赁形式是售后租回。

　　20.

　　【答案】A

　　【解析】转换比率=债券面值÷转换价格，所以转换价格=债券面值÷转换比率=1000÷20=50(元)。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】普通股筹资没有固定的股利负担，而且没有到期日，所以筹资风险较低，选项B正确;债务筹资通常会有很多限制，这些限制会影响公司经营的灵活性，而利用普通股筹资则没有这种限制，选项C正确。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】普通股筹资的优点：(1)没有固定利息负担;(2)没有固定到期日;(3)筹资风险小;(4)能增加公司的信誉;(5)筹资限制较少;(6)在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。

　　3.

　　【答案】AB

　　【解析】股票的发行方式可以分为两类：公开间接发行和不公开直接发行。

　　4.

　　【答案】CD

　　【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】股权再融资方式包括向现有股东配股和增发新股融资。增发新股包括面向不特定对象的公开增发和面向特定对象的非公开增发，也称定向增发。其中，配股和公开增发属于公开发行，非公开增发(或定向增发)属于非公开发行。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】根据股权再融资对企业的影响可以知道A、B、C、D都是正确的。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】长期负债的限制条件较多。选项D不正确。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】选项D属于特殊性保护条款的内容。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　10.

　　【答案】ABCD

　　【解析】优先股筹资的特点：(1)与债券相比，不支付股利不会导致公司破产;(2)与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益;(3)没有到期期限，不需要偿还本金;(4)优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势;(5)优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。

　　11.

　　【答案】BCD

　　【解析】上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定一下事项：

　　(1)采取固定股息率;

　　(2)在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息;

　　(3)未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度;

　　(4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。

　　商业银行发行优先股补充资本的，可就第(2)项和第(3)项事项另行约定。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。所以选项A错误。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　14.

　　【答案】ABD

　　【解析】选项C是设置回售条款的作用。

　　15.

　　【答案】ABC

　　【解析】租赁按照当事人之间的关系可以分为直接租赁、杠杆租赁和售后租回。

　　16.

　　【答案】AB

　　【解析】融资租赁是指以租赁形式融资，用以替代借款筹资，属于筹资活动，所以选项A不正确;融资租赁最主要的外部特征是租赁期长，所以选项B不正确。

　　17.

　　【答案】ACD

　　【解析】典型的融资租赁特征是长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁，所以选项A正确;融资租赁一般是净租赁，即由承租人负责租赁资产的维护，所以选项B不正确;选项C正是长期的诠释，选项D正是完全补偿的诠释，所以选项C和D是正确的。

　　18.

　　【答案】ABC

　　【解析】典型的融资租赁是指长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁。融资租赁最主要的外部特征是租赁期长。

　　19.

　　【答案】AD

　　【解析】资产折旧额=2000×(1-5%)/5=380(万元)，所以两年的折旧抵税现值=380×25%×(P/A，8%，2)=169.41(万元)。两年后残值流入=1100-[1100-(2000-380×2)]×25%=1135(万元)，残值流入现值=1135×(P/F，8%，2)=973.04(万元)。

　　20.

　　【答案】ABCD

　　【解析】租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率。租赁资产的法定所有权属于出租人，如果承租人不能按时支付租赁费，出租人可以收回租赁资产，所以承租人必然尽力按时支付租赁费，租赁费现金流的不确定性很低。租赁资产就是租赁融资的担保物，租赁费现金流和有担保贷款在经济上是等价的。因此，租赁费现金流的折现率应采用有担保的债券利率，并且租赁费的现金流量是要考虑税后的，为了与税后现金流量匹配，应当使用税后的有担保的债券利率。由此可见，选项A、B、C、D都是使用有担保债券的税后利率作为租赁费的折现率的原因。

　　21.

　　【答案】ACD

　　【解析】普通股筹资因为没有固定的利息负担，所以筹资风险是比较小的。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)假如资金市场利率水平仍为10%，则甲公司制定的10%的利率仍是合理的，可以平价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，10%，5)+1000×10%×(P/A，10%，5)=1000×0.6209+100×3.7908=1000(元)

　　(2)假如资金市场利率上升至12%，那么债券应折价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，12%，5)+1000×10%×(P/A，12%，5)=1000×0.5674+100×3.6048=927.88(元)

　　(3)假如资金市场利率下降至8%，那么债券应溢价发行。

　　债券的发行价格=1000×(P/F，8%，5)+1000×10%×(P/A，8%，5)=1000×0.6806+100×3.9927=1079.87(元)。

　　2.

　　【答案】

　　(1)每张纯债券价值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926.41(元)

　　每张认股权证价值=(1000-926.41)/10=7.36(元)

　　(2)发行债券后的公司总价值=15000+5000=20000(万元)

　　发行债券张数=5000/1000=5(万张)

　　债券本身的总价值=926.41×5=4632.05(万元)

　　认股权证价值=7.36×10×5=368(万元)

　　(3)股票价格=3×(1+5%)5=3.83(元)

　　(4)净现值=1000×5%×(P/A，7%，10)+10×(3.83-3)×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)-1000=-134.60(元)

　　由于净现值小于0，所以此方案不可行。

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)方案1：

　　①每张纯债券价值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　30张认股权价值=1000-789.24=210.76(元)

　　每张认股权价值=210.76/30=7.03(元)

　　②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。

　　以每张债券为单位：

　　第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证;

　　第1～10年，每年利息流入40元;

　　第5年年末，行权支出=18×30=540(元)

　　第5年年末预计股票市价=15×(1+5%)5=19.14(元)

　　取得股票的市价=19.14×30=574.2(元)，现金净流入=574.2-540=34.2(元)

　　第10年年末，取得归还本金1000元。

　　1000=40×(P/A，i，10)+34.2×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)

　　当i=5%时：

　　40×(P/A，5%，10)+34.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=949.56

　　当i=4%时：

　　40×(P/A，4%，10)+34.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1028.15

　　(i-4%)/(5%-4%)=(1000-1028.15)/(949.56-1028.15)

　　i=4.36%

　　③因为附认股权证债券的税前资本成本小于普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，所以不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，10)+34.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)

　　1000=1000×i×7.0236+34.2×0.7130+1000×0.5083

　　票面利率至少应调整为6.65%。

　　(2)方案2：

　　①发行日纯债券的价值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=789.24(元)

　　可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)

　　②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)

　　第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底线价值=1163.50元

　　③1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

　　税前资本成本K=5.47%

　　④它的税前成本低于普通债券的利率7%，对投资人没有吸引力，目前的方案不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少调整至5.64%。

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